大宗交易爲何成爲了大股東減持的後門

大宗交易一直以來是上市公司原始大股東的主要減持方式，特別是近些年大宗交易一度佔據上市公司大股東減持數量的半壁江山。從實務層面來看，大宗交易透過滬深交易所專門的大宗交易平臺進行操作，介於二級市場競價減持與協議轉讓之間，理論上不會對二級市場形成直接的拋壓。此外，大宗交易多爲事後披露，即大股東一般在大宗交易之後才披露股份變動情況，因此大宗交易在上市公司大股東減持方案中頗有市場。從歷史經驗來看，大宗交易情況受集中競價交易情況的直接影響，在市場整體走低時，大股東減持意願並不強烈，透過大宗交易進行減持的可能性就更小。日前，監管層針對大宗交易的“視窗指導”也已生效，這是減持新規出臺後最新的非量化監管措施，上市公司大股東透過大宗交易減持理論上會受到監管層的關注，特別是頻次較高減持規模較大的大宗交易，可能會受到更加嚴格的監管。從上市公司大股東、監管層及市場三方來看，大宗交易或協議轉讓基本上變成了博弈工具，包括政策與減持手段的博弈，也包括市場與上市公司大股東之間的博弈，不使大宗交易猛於虎或許是博弈的最好結果。